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股票投研框架微缩版

有同学在无忧树交流中提出一个宽泛话题—怎么预测业绩?我们以业绩预测为引子,展开一整套股票投研分析整体思路框架的交流【完…

有同学在无忧树交流中提出一个宽泛话题—怎么预测业绩?我们以业绩预测为引子,展开一整套股票投研分析整体思路框架的交流【完整架构请参考:《三年果实,无忧树企业分析框架与案例》】。业绩预测,第一步从“选择”开始1、复杂品种放弃,无法预测;
2、尽量选择自己可以看懂的品种观察;
3、就算业绩短期非预期,依靠强竞争优势与市场空间依然可以兑现业绩预期,只输时间,不输钱,避免永久损失。
通过前置选择在起跑线上降低难度,这是比较重要的一点。第二:简单预测1、就当年而言,中报后一般有个基本眉目,Q3后误差变小,可依靠过去比例模糊计算;2、参考市场的平均预测值或深度报告的预测数据。近期预测范例:
恒瑞的长期视角—A股资产包之个股系列(第10期)如何理解业绩兑现的确定性(案例)药明康德业绩测算华兰生物:业绩反推vs平均预期第三:复杂预测业绩预测遵循易经“数往知来”原则。业绩不是拍脑袋出来的,不是在EXCEL里玩数字,业绩变化是由一定的“行业外部条件与公司内部条件”构成,关键是如何理解这些条件变化。首先要理解行业层面、公司层面的历史数据,理解过去供需与竞争环境,未来中期与长期是优化还是恶化,方向上搞清楚,然后才有增量是否可靠、有效的问题。以情景假设提出几个问题:1、未来经营态势是向好、向坏、中性?
2、可能的增量如何?
3、未来第3-5年或更长周期可能处于什么样的水平?转换为复合率大致几何?
4、假设短期非预期,是否依靠优势仍可获得业绩增长?
进一步展开定量:现金流来源于净利润,净利润来源于收入,所以要把净利润拆解为两个要素分析—净利润=收入*净利润率1、收入是什么决定?市场空间、行业增长、公司占有率等;
2、利润率影响要素有哪些?成本、费用、生意属性、其他项目等构成;
3、什么可以让净利润最大?两个因子可以有四个情景,最佳的是收入与净利润率同时提升;
4、确定性如何?行业的供需与竞争环境、竞争优势决定。
盈利10亿以下的公司经常能看到以下情形:5年3倍对应25%复合率,假设现在2亿利润,未来可以做到6亿。短期因某些行业问题影响总体收入增长,但长期需求空间巨大且公司具备强大比较优势,业绩依然会逐步兑现,可能会晚一年,之后发现这家公司经营优势加强到10亿盈利的潜力。通策医疗不就是在2-6亿过程中的一个典型案例?而爱尔眼科已经完成2-10亿的过程,两者期间都经历过短期断位,但公司的优势能够保障兑现业绩。所以预测精确度不需要,关键还是未来态势与大致增量的确定性如何界定?这也引出了护城河的要义,强护城河有更高确定性,引出老巴看生意精髓—高壁垒生意,长期具备高确定性。整体思路框架都有了。这所有要素不就是无忧树协作中罗列的要素吗?协作分解是理解生意的过程,聚焦在空间、壁垒、优势、生意属性,这也是辅助估值的过程。最完整理解生意与估值的是复利公式:V=B*(1+R)^N-X ,从变量到增长、生意属性、护城河,这是非常重要的归纳思路。假设V1,V2两家公司V1:B复合率>30%,R>18%以上,N>10年以上,X趋向0,高确定性V2:B复合率=6%,R=5%,N=3,X:有极高不确定性,扼杀利润选择V1放弃V2。就具体股票而言,考虑股票值不值得研究也有三个层次1、这个事情只能你干,别人干不了;2、这个事情是不是没有人干,你找到这个大市场;3、这个事情,你干得比别人好,而且有绝对优势。
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