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好企业是一面镜子,透过它看清自己的选择

市况不佳时谈论股票有点困难,因为人们很难将生活中的一些常识代入股市中。有人说超市打折,人们会蜂拥而至;股票打折,人们会避而远之。股…

市况不佳时谈论股票有点困难,因为人们很难将生活中的一些常识代入股市中。有人说超市打折,人们会蜂拥而至;股票打折,人们会避而远之。股市中的人儿既恐高,实际上也恐低,甚至我认为是恐惧波动,所以会选择各种回避波动的方式,看起来极为巧妙,但这种回避带来的价值是什么?是你回避了波动的同时也就回避了人生最为壮丽的图景,当然很难有收获。真正的幸福是什么?其实是源于对痛苦最为质朴的理解。高处可能是低处,而低处也可能是高位,这似乎是股市中常有的现象。对于优秀企业,很可能处在永远的半山腰,既不能说它低,也不能说它高,长线投资者很难放弃对优质资产的持有,还有更多的资金等待着介入,所以就容易形成溢价。对于这些企业好的机会往往在其不达预期或负面缠身时,但在那时,又被负面洗脑,认为“完蛋了”。这是因为根本没有从“买股票就是买公司”角度思考问题,故而只解读负面,却不知负面对于优秀企业往往是机会。同时我认为对于合理价格的理解是极为重要的一种能力,大家有必要参阅《什么是合理价格?》。
无忧树10月中旬启动华兰生物的协作,协作基于无忧树投资体系之下的企业分析框架进行。此框架基本涵摄好生意、好赢家、好理解、好机会几大部分,对于真正致力于投资的人来说,可以减少若干年的辛苦摸索过程。无忧树华兰生物研究集(部分)
简明追踪:华兰生物,既有好身手,何时去远航?
捡钱的机会之公司篇—华兰生物
华兰生物,白马重上阵
华兰生物到底好在哪
华兰生物:业绩反推vs平均预期
本文只输出最后结论部分,其它部分暂不输出,这是大家喜闻乐见的方式(内容仅供参考)。好机会之E预期,长期投资视角如何思考?血制品业务还有一倍以上发展空间(有些预期更高),新业务疫苗和单抗业务也处于高速发展阶段,总体上公司营收距离天花板尚远,发展空间仍大。血浆品业务稳定难有新玩家,行业竞争格局也基本形成寡头格局,在政策强监管和寡头格局下,行业集中度将会继续集中。华兰生物无论是在血浆站、采浆数以及产品品类上均属于行业领先地位,有较大概率继续提升市场份额。公司发展稳健,基本零负债,血浆运营水平行业领先,展现出卓越的管理能力,虽然不是发展最快的,但基于长期视角,绝对是生存最久的。疫苗行业有望成为公司新的增长极,以及单抗产品的临床等都为公司长期发展做好储备。总体上公司业务长期发展空间还很大,所处行业竞争格局良好,具有行政壁垒和优秀的管理层,具备长期投资价值。短中期投资视角如何思考?公司股权结构集中,2018年刚推出股权激励,管理层专注且优秀,战略上以差异化的疫苗和血制品为发力点。生意模式上具有弱周期性,用户规模量级大,血制品在空间和集中度上还可继续提升,疫苗制品有望接力血制品,保障公司从稳定增长跃进到高速增长阶段,血制品和疫苗具有行政壁垒,行业内竞争格局较佳。下游为政府和卫生部门,垫款较多,这由行业特性决定的。公司具有轻资产特性,资本支出逐步减少,现金流改善趋势明显,未来随着疫苗高毛利产品的放量,毛利率有望进一步提升,ROE还有提升空间。短期关注疫苗的新增量以及血制品毛利率情况。是否存在重大拐点因子?有,公司所处高监管行业,原材料采浆、生产、销售及配送环节如因政策加码,业绩或受影响。市场先生,结合行业阶段与公司经营阶段评估估值弹性(PE常态波动区域宽度与中位)公司PE常态波动在30-50倍区间,中位估值40倍,整体估值波动还算稳定,和血制品行业稳定格局有关,强者恒强的逻辑受到市场认可。35倍附近属于机会值,50倍以上属于风险值,当前48PE,已属于估值高位,很难赚到市场先生的钱,后续主要靠业绩驱动。E的乐观预期是否已经包含在股价当中?上半年公司净利润增长仅有14%,假设公司业绩维持近三年的平均增速35%,则净利润为13.5亿,下半年增速需达到48%才可以完成业绩标准。参考公司股权激励条件:2018-2020年净利润分别增长20%、40%、60%。其实质则是净利润同比增长20%、16%、14%。按照当前市值513亿,以2019年13.5亿净利润测算前瞻市盈率为38倍,依旧处于估值中位,不算太便宜。假设2020年业绩仍有35%增速,则前瞻市盈率约为29倍,从透支一年业绩角度可以适量配置,综合来看E的乐观预期已经包含在股价上。结合E与PE总结思考目前PE已经包含乐观预期,很难再赚到市场先生的钱。公司血制品格局稳定,发展空间、渗透率、集中度还有成长空间,公司自身管理优势和稳健风格足以继续抢占市场,后续股价驱动主要依靠业绩增速。目前市值已部分透支明年业绩,不具备明显的安全边际。——–END——-
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